2023年11月22日
来源：新华社华盛顿分社
近期，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间相对高位，多名美联储官员继续保留 2023 年内将还会有一次加息的预期。自本轮加息周期开启以来，美联储激进的紧缩政策仍未达成提振经济的目标，压低通胀效果尚不明朗，美经济增长放缓似乎不可避免。尽管市场对利率路径在 2024 年转向抱有希望，建议投资者关注美联储释放的“鹰派”信号，为应对长期利率高位做好规划。
美联储短期及中长期加息周期和趋势前瞻
美国联邦储备委员会 9 月 20 日结束的货币政策会议宣布，将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.5%的相对高位，同时继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。
当天，美联储发布新一期经济前景展望，将今年美国经济增长预期上调 1.1 个百分点至 2.1%，但以个人消费支出（PCE）计算的通胀率或升至 3.3%，远高于 2%的长期目标。18 名制定货币政策的联邦公开市场委员会成员中有 11 名认为，今年联邦基金利率水平或升至 5.5%至 5.75%。7 名成员预计年内利率稳定在目前水平。
不过，联邦公开市场委员会成员对 2024 年利率走向的分歧较为明显。在大趋势上，多数成员预计美联储将在 2024 年降息，仅有 6 名成员预计明年基准利率将稳定或高于目前水平。但在预计降息的成员中，降息幅度在 25 个基点和 50 个基点的数量分别为 4 名；降息幅度在 75个基点和 1 个百分点的成员则分别在 3 名和 2 名。
美联储主席鲍威尔在会后举行的新闻发布会上指出，联邦公开市场委员会预计，截至 2023 年底、2024 年底和 2025 年底联邦基金利率的适当水平分别在 5.6%、5.1%和 3.9%。这或许意味着，在今年剩下的两次货币政策会议上，美联储将再加息一次。而 2024 年起美联储则开启降息周期。经济机构预测美联储的紧缩周期“已走到尽头”，2024年累计降息幅度或在 50 个基点至 1 个百分点。
紧缩货币政策尚未达成其经济目标
美联储自 2022 年年初以来大幅收紧货币政策，将利率上调了 5.25个百分点并快速减持证券。但截至目前，紧缩政策的全部效果还未显现出来。美国通胀率仍在高位徘徊，就业市场高度紧张的情况也未明显好转。因此，美联储将有一定概率在年内再加息 25 个基点。
美国劳工部公布的数据显示，8 月美国消费者价格指数（CPI）环比增长 0.6%，涨幅较上月的 0.2%大幅增加。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心 CPI 环比上涨 0.3%，涨幅较 7 月有所增加。与此同时，经季节性调整后，8 月生产者价格指数（PPI）环比上涨 0.7%，创 2022年 6 月以来最大单月增幅，凸显通胀仍是美国经济面临的一大问题。
美联储官员认为，美联储在实现通胀目标方面“进展还不够”。如果经济表现不及预期，美联储仍可能进一步加息。近期通胀数据令人鼓舞，但现在宣布胜利还“为时过早”，联邦基金利率可能“不得不维持在较先前预估更高的水平，且持续时间更长，进一步收紧政策的可能性肯定不会被排除”。
但值得注意的是，随着美联储短期内大幅上调利率水平，美国房地产市场等对利率较为敏感的行业已经出现低迷甚至衰退迹象。在消费者支出仍然强劲的基础上，虽然美国经济有望避免衰退，实现“软着陆”，但经济增长放缓似乎不可避免。
相关机构发布的最新预测显示，受美联储过去加息和信贷环境收紧影响，未来三个季度美国经济增长率按年率计算或放缓至 1%以下，明年经济衰退几率略低于 50%。截至明年底，失业率将从今年 8 月的3.8%升至 4.4%，不过消费者价格指数（CPI）涨幅或从今年 7 月的 3.2%降至 2.2%。
投资者应根据较高利率水平进行长期规划
美国《华尔街日报》撰文指出，能使通胀率和失业率在一段时间内保持稳定的中性利率水平已经上升。美联储即便降息，降幅也不会像之前计划的那么大，这对于所有依据未来十年或更长时间的利率进行长期规划的投资者来说将产生重大影响。
文章认为，全球金融危机爆发后，企业、家庭和银行都在偿还债务而非借款，不仅削弱了储蓄需求，而且抑制经济增长和通胀。随着金融危机消退，利率下行压力有所减轻，中性利率水平开始攀升。美联储公布的利率预期（点阵图）显示，截至 2026 年底，联邦基金利率或保持在 2.9%，进一步暗示美联储官员们预计的中性利率已有所上升。因此，暂时而言，即便美联储即将结束加息周期转而降息，投资者应习惯于利率在可预见的未来保持在较高水平。
