2023年，包括美元、欧元、英镑、日元在内的全球主要货币均经历了空前的紧缩周期，为抵抗通胀，多国央行加息频繁。展望2024年，分析机构普遍预测本轮全球主要货币基准利率水平已达峰值，加息周期接近尾声。无论是利率高企导致经济疲软，还是宽松货币无法掩饰内驱不足，抑或是地缘政治风险加剧汇率波动，2024年各国央行都将面临比上年度更为错综复杂的决策机制。预计2024年全球几大主要货币汇率走势仍存在较强波动性，建议投资者提前知悉并防范相关风险。
美联储开启降息或成定局
美国联邦储备委员会在2023年度最后一次货币政策会议上，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%之间不变。美联储当天发布最新一期经济前景预期。19名联邦公开市场委员成员中，6名成员认为，2024年联邦基金利率水平或降至4.5%-4.75%，较目前水平低了75个基点；5名成员预计利率将在2024年降至4.75%-5%之间；仅两名成员认为2024年利率将维持在目前水平。这意味着，以每次降息25个基点的速度计算，美联储2024年或有3次降息。
美联储主席鲍威尔认为，美联储的货币政策立场仍将围绕能够让通胀随着时间推移持续降至2%的核心目标。与会官员普遍认为“进一步加息不太可能是合适的”，但也不想排除这种可能性。如果经济如期发展，预计2024年底联邦基金利率的适当水平将在4.6%。这也意味着，美联储2024年开启降息周期或成定局。
根据芝加哥商品交易所集团的一项美联储跟踪数据，截至美东时间1月2日，市场预计美联储将在 1 月会议维持利率水平的可能性达到87.1%，但在3月会议上降息25个基点的概率升至67.8%，与此前多数人认为将维持利率的预计发生了较大变化。同时，市场认为美联储在5月继续降息25个基点的概率也升至65.8%。
美联储2024年货币政策的另一个不确定因素在于是否会结束量化紧缩。受访者平均预计美联储将在其资产负债表规模为6.2万亿美元、银行准备金规模为2.6亿美元时停止量化紧缩。而目前，美联储资产负债表规模为7.7万亿美元，银行准备金规模则在3.4亿美元。按每月缩减950亿美元的速度计算，仍需8-9个月才能将银行准备金降至预期的平均水平。
对于中国经济和中国企业而言，美联储结束加息周期并开启降息，意味着强势美元或暂告一段落，美元吸引力可能会逐步下降。在我国货币政策维持不变的基准情况下，人民币升值将导致出口优势的缩减，但可以帮助拉低进口价格，从国际贸易角度将有利于原材料等进口增长。从外贸结算角度来看，强势人民币也将进一步推动更多国家和地区使用人民币结算，促进人民币国际化和更多外资进入中国市场，刺激我国经济发展。
欧元汇率市场波动性料将加剧
欧元是 2023年表现较好的国际货币之一，欧元指数的强劲表现不仅得益于欧洲能源危机的化解，也有欧洲央行实施了空前紧缩政策的影响。在美联储近期明确释放了降息信号后，欧洲央行仍坚持“谈论降息为时过早”的论调，帮助欧元兑美元汇率在年底时重新站上1.11大关，全年涨幅3.1%。
欧盟统计局数据显示，2023年11月欧元区消费价格指数涨幅已经从 2022年10月的峰值（10.6%）降至2.4%，去除食品和能源价格的核心通胀也从3月的5.7%高点下行到3.6%，降幅均明显超出预期。欧洲央行在年末出台的货币政策前瞻指引中删除了此前有关通胀可能“在太长时间内过高”的表述，这表明该央行对于通胀在中期回归目标位已充满信心。
通胀回落的同时，货币紧缩对实体经济的抑制作用也越来越明显。根据标普&汉堡银行调查数据，截至12月，欧元区采购经理人指数PMI已经连续七个月低于50荣枯线，在三年来的低点附近徘徊。其中制造业PMI已18个月、服务业则连续5个月位于50线下方。
经济学家们普遍认为，欧元区本轮加息周期已经结束，投资者的关注焦点转向降息时点。目前欧元隔夜利率掉斯OIS市场交易显示，投资者预期欧洲央行开启降息的时点在2024年二季度，未来1年降息75个基点。欧洲央行则坚持认为，现在谈论降息为期过早，预计受低基数效应的影响，未来几个月通胀将出现短暂反弹，但整体通胀将在中期持续下降。
尽管多数机构仍看好欧元汇率持续温和上涨，但在2022年底准确预测了2023年欧元/美元年终价格的两家投行——德国商业银行和汇丰银行都对欧元上涨趋势持保留意见。汇丰银行表示，包括美国潜在软着陆在内的许多情景仍然表明美元走强，只有全球软着陆才能带来明确的美元看跌情况。德国商业银行推断，由于美联储和欧洲央行降息幅度和时机可能与市场预期不符，加之地缘政治危机加剧，2024年外汇市场将再次出现大幅度波动。
展望2024年，无论是利率高企导致经济疲软，还是宽松货币无法掩饰内驱不足，抑或是地缘政治风险加剧汇率波动，2024年各国央行都将面临比上年度更为错综复杂的决策机制。预计2024年度全球几大主要货币市场走势仍存在较强波动性，建议投资者提前知悉并防范相关风险。
英国央行利率决策难度增加
英国国家统计局数据显示，2023年11月份，英国消费物价指数（CPI）已经降至3.9%，超额完成了年初制定的目标。为实现这一目标，英国央行在上年度继续实施多次加息，已将基准利率推高至5.25%，为2008年以来的最高水平。即便如此，英国央行仍宣布，抗通胀还有很长的路要走。分析认为，英国央行这一锚定抗通胀的单纯政策实施逻辑在2024年将不复存在。在英国经济增长已陷入停滞和通胀压力没有明显减轻等因素的影响下，英国央行2024年的决策考量因素更为复杂。
英国央行在2023年12月最后一次年度货币会议上宣布，维持现有的5.25%的基准利率不变，同时将保持密切观察，采取必要措施完成2%通胀目标。就会议前公布的多组数据显示，英国经济已经陷入停滞。鉴于此，英国央行的货币政策决定在市场上引发争议，一些组织明确表示，2024年英国经济陷入衰退的可能性越来越大，英国央行应尽早开始降息。英国央行不顾市场反对情绪的强硬作风背后或有难言之隐。尽管CPI已经大幅下降，但居民生活压力并没有明显减轻，工资上涨速度也不得不让英国央行保持警惕。
对于已在英国或将欲投资英国的中国企业而言，目前的高基准利率已经成为经营工作的主要困难之一。一方面，在高基准利率的抑制下，英国经济将继续维持不景气状态，企业投资难以实现快速盈利。另一方面，英国民众消费需求受到明显抑制，企业难以寻找消费对象。此外，在高通胀水平下，英国雇员的工资上涨明显，增加了企业的经营成本。
尽管经济增长疲弱，但英国央行在2024年上半年仍可能在政策上更加偏向于抗通胀一侧，继续维持目前的高利率水平。在通胀得到有效控制后，下半年可能实施降息政策，但降息幅度可能不会很大。英国商会预测，英国基准利率2024年将缓降至5%，与现有基准利率相比下调25个基点。
日元向上修正空间将开启
2023年日本央行坚持超宽松货币政策，仅通过增强收益率曲线控制灵活性小幅修正货币政策，因此日元对美元等主要货币汇率全年仍以贬值为主。弱势日元对于吸引外资的刺激明显，营造出2023年日本经济数据向好，股市繁荣，复苏态势引发“走出失去30年”的景象，但仍然无法掩盖内需不振的痼疾。市场和业界普遍预期，作为对日元贬值下的通货膨胀、债券市场机制失灵、金融机构中介功能下降等的应对，日本央行不久将取消负利率政策。然而，退出负利率的“靴子”终究没在2023年落地。市场认为，日本央行对加息态度慎重，宽松环境有望持续一段时间。
除了日本央行货币政策调整因素，未来美国利率下降与日本经常项目收支的改善相叠加，日元的过度贬值将得到修正。由于国际能源价格回落、因入境游客消费产生的旅行收支顺差增加，截至2023年10月，日本经常项目已连续9个月实现顺差。
2024年，导致日元持续大幅贬值的多重因素有望进一步减弱，大型证券公司对2024年底的日元汇率预期上升。一些分析人士认为，考虑到劳动生产率低迷、实际工资下降、内需不振、经济疲软的痼疾仍然困扰日本经济，2024年日元升值有可能仅处于美元升值修正的范围内，上限不会超过120日元兑1美元水平。
在日中资企业的主要业务是国际贸易相关业务，多数企业的总部和生产厂在中国，需进口产品或服务到日本市场2022年以来的日元持续贬值大幅挤压了从事进口业务在日企业的盈利空间，企业多通过降本、提价、锁汇等多种手段进行应对。对现阶段计划赴日开展业务或购买日本资产的投资者来说，需充分考虑日本央行调整货币政策、外汇市场变化等可能引起的日元低位反弹、利率上行等风险因素，建议关注日元汇率，选择交易时机，利用金融避险工具等作好应对预案。
